财讯：A股市场经历反弹后陷入持续震荡 资管机构怎么看A股未来的走势?

本篇文章2538字，读完约6分钟

最近，a股市场在经历了国庆长假后的反弹后，持续动荡。

国内上市公司四季报宣布大幕拉开，国际上，不明朗因素持续，距离美国大选还有近两周。 最近，a股市场在经历了国庆长假后的反弹后，持续动荡。

本周以来，北方资金累计流出112亿元，逆转了上周净流入态势，资金观望态度明朗。 目前，国际投行和资管机构如何看待a股未来走势？

大摩:a股业绩不错，美股依然难以突破阻力.

截至上周，1346家a股上市公司(占总数的34%，市值为23% )发布了业绩预告。 摩根士丹利(以下简称大摩)表示，与第二季度相比，第三季度a股业绩进一步改善。 在第一季度末，企业利润可能会持续增长，但复苏仍然向大中型企业倾斜。 因为在疫情带来的衰退中，大公司往往建议拥有领域的领导者，以获得更大的收益稳定性。

美股的一些变化也对中国市场的风险情绪至关重要。 大摩美股战略小组表示，S&P500指数上周在3550点的长时间阻力线上第二次突破的尝试失败，表示回调还没有结束。 目前突破不太容易。 该机构表示，缺乏财政刺激协议，美国大选仍不明朗，疫情有二次爆发风险，可能导致市场短期波动性上升。 目前正在上升的利润和正在收缩的市盈率之间存在紧张关系。

大摩认为，哪些利润随着周期的反弹而增加，存在于增幅足以抵消哪些估值不利因素的企业中。 一些企业可以受益于经济复苏，但受到市场的怀疑。 典型的例子是银行，大摩认为银行相对利润的修正和增长正在加速。 标普500银行板块第三季度报告显示，截至目前，利润比上年同期增长23%(50%的银行发布财报)，明显高于上个季度。 小型股票方面，每股利润( eps )的上升情况为，罗素2000指数的银行股eps上升率为48%，高于前期的34%。 而且，银行板块目前的市盈率和市场净率分别仅为历史水平的1%和0% (回到20年前)。 。

UBS :市场盘整持续，看好2021年的表现

世界UBS研究部中国战略负责人刘鸣镞近日对记者表示，2021年股市回暖前将继续盘整。 国庆假期后头几个交易日a股大幅反弹，是因为假期贸易摩擦没有进一步升级，投资者开始回购部分节前抛售的持仓。 但是，随着交易量的萎缩，反弹的节奏明显放缓，或者是因为投资者正在等待第三季度的业绩、美国大选、第二波疫情在世界部分地区发生，疫苗研发缓慢等进展和结果。

在疫苗开发中，一些药企因原因不明的副作用而停止了疫苗试验。 投资者预计新冠疫苗将于2021年大规模采用，但近期疫苗研发进展缓慢或会降低预期。

从经济和流动性的角度来说，中国9月份的信贷数据超出了市场预期，但UBS的中国经济团队预计今年4季度的货币政策不会再放松。 信贷增长很快将达到顶端，2021年将放缓。 关于第三季度的业绩，预计随着经济复苏，非金融公司的利润将持续改善，但由于准备金的增加，上市银行的利润前景变弱。 总体而言，UBS预计今年四季度中国股市将呈现区间震荡态势，但从2021年股市表现来看，主要原因包括中国家庭资产配置向股票倾斜、资金流入中国海岸市场等。

另外，改革红利也备受市场关注。 UBS表示，庆祝深圳经济特区成立40周年的大会于上周三隆重举行，中央鼓励深圳在创新与开放方面取得更好的成绩，成为粤港澳大湾区的快速发展引擎。 深圳有望在监管自由度方面获得更大的授权。 除土地改革外，金融改革还包括创业板ipo注册制考试、中国存款证明( cdr )发行和数字货币。 这些改革有望在今后在全国范围内得到宣传。

摩根大通:超配中国资产

近日，摩根大通中国首席经济学家朱海斌在接受第一财经记者采访时预计，在出口、投资、三驾马车中，费用和投资(特别是基础设施投资)将成为第四季度中国经济的第一推动力，第四季度gdp增速将达到5.3%

他预计，主要发达经济体的零利率或负利率将长期持续，越来越多的国际投资者将扩大中国债券和股票的配置。 这是为了维持中国股票、债务和汇率资产超分配的观点。

摩根大通表示，五中全会即将召开，会议研究制定了国民经济和社会快速发展的“十二五”规划和2035年愿景目标的重大问题，这是近期的关键。 该机构预测，中国经济增长目标将从十三五期间的6.5%降至十四五期间的5.5%。 培育内需、生产要素市场化配置、经济数字化、技术升级是实施双重循环的重点行业。 环境保护是另一个重要话题，目标是到2030年达到碳排放高峰，到2060年达到碳中和。

瑞士百达资管:通货膨胀是资产配置应注意的重点

在宏观环境中，通货膨胀是当前机构密切关注的，会影响资产配置的逻辑。 瑞士百达资管多资产小组高级投资经理黄思远对第一财经记者表示，2008年金融风暴后，投资者将通货膨胀降至低水平，但与过去10年相比，未来的通货膨胀很难消失，有可能超过市场预期。

理由是，在上一次金融危机时期，尽管实施了量化宽松( qe )，但家庭、公司、银行都处于杠杆化状态，因此货币增长速度非常缓慢，银行监管条例也限制了货币的增长速度。 现在疫情冲击了世界经济，世界央行在qe下，整体货币在增加。 过去几个月，美国m2以超过20%的历史性速度上升。 现在货币的增长和流动性集中在金融业，可以看到资产价格的上升。 将来，货币的增长速度持续，呼吁全球变暖的话，多余的资金会流向其他部门。

因此，黄思远表示，尽管行业产业链受到冲击，但仍应特别注意台湾和韩国半导体供应链采用率较高的企业。 除了供应链受到干扰外，在家工作和学习的诉求不断增加，个别板块面临着低库存量。 过去10年，公司习性低、库存量少，同时在必要的时候进行了采购，但目前面对供应链的不稳定性，公司宁可提前增加库存，提前采购以备不时之需，继续上涨价格。 食物和商品的价格也有上升的迹象。 最近的例子还包括运输集装箱费用高的企业、房价上涨等。

通货膨胀结构的一些变化是资产配置的关键，根据瑞士百达资管的说法，股票组合应该选择哑铃配置。 一方面保持科技等战略性长时间增长主题，另一方面吸收价格上涨带来的机会，包括世界矿山业者、世界和中国本土非必须品成本股、美国建筑业者、航运企业、半导体和科技供应链等。 科技供应链除了造福通货膨胀和经济复苏带来的循环效应外，半导体是现代科技的基础，有长时间的增长趋势。 (周艾琳)